2018年以來，資管新規搭建好資管產品監管頂層框架之後，一系列配套細則相繼發布，推動資管產品加快轉型；2021年是資管新規過渡期的最後一年，銀行理財監管的版圖漸漸補齊，銀行理財實現了穩健增長，凈值化轉型加速衝刺。在這樣的背景下，理財市場面臨全新變化，同時也有不少難題需要應對。比如，現金管理類理財產品監管要求收緊，銀行理財亟待尋找新的發力點；隨着監管套利逐步消失，基金、保險、券商等機構發力也增大了資管行業的競爭壓力。在全面凈值化時代下，銀行理財將如何應對重重挑戰？
12月28日消息，在中國工業合作協會、濟安金信、鈦媒體聯合舉辦的2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資基金群星峰會上，平安理財有限責任公司首席產品官劉凱表示，債市波動下銀行理財所面臨五大挑戰，未來也有五大機遇。五大挑戰，一是目前正在進行或者有所緩解的贖回潮演繹的“負反饋”；二是打破剛兌、破凈和負收益將成為常態；三是理財產品目前的產品結構相對單一，投研能力有待培育；四是客戶的風險承受能力偏低；五是理財產品要向公募基金方向發展。五大機遇：一是經歷了房地產行業黃金20多年後，老百姓在資產配置中，金融資產和不動產之間已經出現了此漲彼消，在未來會不斷演繹這個過程；二是銀行理財是牌照範圍最廣的公募資管機構；三是資管新規之後，自主投資、主動管理能力不斷得到培育和加強，而且投資工具得到了極大地豐富；四是理財產品在產品定位上已非常明確，一定是以絕對收益目標為主導；五是個人養老金賬戶建立起來之後，理財在這塊還會有更大的空間。
以下為劉凱的演講內容，略經鈦媒體編輯：
我在公募基金從業了19年，比較完整地涉獵了中國資產管理行業的相關領域，對此有非常深刻的理解，我從業務實踐的角度談兩個方面的內容：
第一，債市波動下的銀行理財所面臨的挑戰；第二，關於行業發展的機遇。
挑戰之一，是目前正在進行或者有所緩解的贖回潮演繹的“負反饋”。
我經歷過很多類似的危機，但這次銀行理財所面臨的狀況跟以前有所不同，在一定程度上也超出了行業從業人員、相應監管機構的預期。這個負反饋引發的由頭來自於疫情管控政策的放鬆以及地產新政的出台，理財產品凈值出現回撤。在這種情況下，不少投資者因為凈值下跌，便去贖回理財產品。理財絕大部分的資產又投資在債券市場，純債、短債等相應進行下跌，在這個下跌過程中進一步傳導到銀行的自營投資，其以固收為主，進一步再反饋過來引起再次下跌。大家可以試想一下，如果我們的市場經歷像美聯儲的快速加息一樣會出現什麼樣的狀況，可能就不是今天的狀況。這是給大家敲響警鐘，表示我們行業模式和生態遭遇了比較大的挑戰。業內、監管機構都採取了積極的措施，目前這個狀況有所緩解，但需要在行業模式上有新的探索。
挑戰之二，打破剛兌、破凈和負收益將成為市場的常態。
我相信在公募基金行業或者其他的偏風險資產投資的領域當中，大家不會把這個當成一個問題，但在理財行業中，由於過往的發展歷史使得大家始終在剛兌，對所謂有預期收入的概念有非常強的執念，雖然資管新規已經出台比較長的時間了，但市場還沒有完全走出陰影。凈值化的產品怎麼可能不出現負收益呢？怎麼可能不出現破凈呢？其實這是一個常識、常態，但由於我們在發展的特定階段，大家把這個東西當成一個焦點，所以市場才會遭遇比較大的挑戰。
挑戰之三，理財產品結果相對單一，投研能力有待培育。
從銀行理財的結構來看，92.3%都是固定收益類，混合類佔7.4%；公募基金的結構中，貨幣市場基金佔37%，債券市場佔16%，但它依然比較均衡。從這點上來看，要指望理財公司整體投研能力大幅度提升需要一定的時間，人才的培育也不是一朝一夕，就像我所在的平安理財，包括我本人在內，我們是有一批來自於非銀背景以及資管機構的人員來參與銀行理財發展的建設。我相信隨着這樣的隊伍越來越壯大，可能相應的結構也會發生一定的改善。
挑戰之四：客戶的風險承受能力偏低。
絕大部分老百姓買理財的時候風險偏好是非常低的水平，通過百度的搜索指數去看11月份、12月份的債券市場，搜索債券市場的群體年齡相對偏中青年一點，30-39歲佔比比較高；搜索贖回的群體，50歲以上的佔比是非常高的。也就是說對於這一波人群來說，一旦發現凈值出現了調整下跌，比如，一個理財產品讓我虧了0.5%、讓我虧了不到1%，他們就被嚇壞了。所以這也給業界提個醒，幫助客戶理解市場，還有相當多的工作要做。
挑戰之五：理財產品要向公募基金方向去發展。
公募基金行業之所以得到了比較好的歷史發展，有三大非常重要的機制是來自於基金託管、贖回投資和信息披露，由此衍生出了各種規章制度高達200多項，共同構成公募基金長期可持續發展的堅實基礎。
資管新規確定了理財行業公募基金的發展方向，理財子公司相繼成立，打破剛兌，產品全面凈值化，理財行業從此開啟了制度化建設的一個時期。但不可否認，行業生態至今還保留了自身的特色。比如，非標資產納入公募資產的組合，在中國市場上未來一段時間還必須接受，必須要讓它更好地為老百姓服務。業績基準採取單一的數值或者是區間數值，這也是在全世界沒有的。公募基金的公募產品用業績比較基準來表達，它是理財發展歷史延續下來的，目前還未徹底改變。歷史業績的展示普遍採用年化收益率，這是一把雙刃劍，放大了市場恐慌效應。此外，在信息披露方面，目前全行業還沒有形成統一的規範，它不像公募基金行業，逐漸被證監會、基金業協會逐漸規範、模範化、格式化、透明化。而這一點理財行業還在摸索過程中，還沒有形成非常透明化的過程，它既不利於投資者全面獲取信息，也不利於行業研究和比較。
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儘管有以上的五方面的挑戰，但我依然看好這個行業的發展前景，也希望在未來的職業生涯當中能夠投身到這個領域中，接下來也談五點這個行業所面臨的發展機遇。
機遇之一，經歷了房地產行業黃金20多年後，老百姓在資產配置中，金融資產和不動產之間已經出現了此漲彼消，在未來會不斷演繹這個過程。我們的人口結構、收入水平等各方面的因素決定了這樣一個大趨勢。
這從全世界主要的國家或者經濟體當中可以看到，隨着經濟水平的發展，老百姓的金融資產佔比會不斷提升，我相信中國也不會例外。
機遇之二：銀行理財是牌照範圍最廣的公募資管機構。
公募領域在中國只有兩張牌照，一種是公募基金，一張是銀行理財，可以面向零售銀行用1塊錢甚至1毛錢賣給老百姓，這是非常不容易的事情，我相信大概率不太可能有第三張。從這個牌照可以看到，其他資管機構能做的事情它基本上都能做，這一點註定了它會成為中國未來資產管理行業發展的壓艙石。
雖然今年遭遇了一定的挑戰，但我們看整個規模變化的情況，銀行理財跟公募基金雙雄發展格局基本上還是屬於領跑的階段，我相信在未來這個趨勢還會不斷地延續。
機遇之三，資管新規之後，自主投資、主動管理能力不斷得到培育和加強，而且投資工具得到了極大地豐富。
理財資產配置以固收為基本盤，在這個基礎上去增加非標的投資、權益的投資，增加量化、海外的投資等等，形成各種各樣的策略出來。要知道對於公募基金而言，我們通常在說的做配置，你頂多在股票和債券之間進行相應的選擇，但在理財產品當中，我可以把股票、債券、境內、境外、公募、私募這些不同的資產放到一個產品當中去，這在以前是沒有過的。如果我們能夠在資產配置相應的模型和工具上不斷優化，這樣做出來的產品效果在風險調整之後的收益上會有更好的表現。
機遇之四，理財產品在產品定位上已非常明確，一定是以絕對收益目標為主導。
這是平安理財目前在構建的產品線，以年化收益2%-8%的絕對收益為產品主線，雖然也做混合R4R5的產品，但主流一定以絕對收益目標為主，因為它代表最廣大人群的選擇。中國老百姓的風險承受能力真的有那麼高嗎？可能絕大部分客群要的無非是年化4%-6%的收益，不要讓人老坐過山車。
從部分關於基金賺錢、基民難賺錢的調研中可以看到，過去的公募基金投資能力已經通過歷史業績得到了非常好的驗證，但是也非常可惜，我們的基金歷史業績走勢比較難以轉化為基民賬戶的收益。
機遇之五，個人養老金賬戶建立起來之後，理財在這塊還會有更大的空間。
養老很不容易走到這一步，但理財已經充分显示它的生命力，我相信在個人養老金賬戶建立起來之後，理財在這塊還會有更大的空間。而且從一開始大家把理財產品放在長期線當中，5年起步，如果能給到一個產品5年的空間，它有較高的概率幫投資者掙到收益，為理財未來的發展打開非常大的空間。
最後，理財一方面要去轉化老百姓的存款，讓它變成可投資的工具和產品；另外一方面是把以前從股市或者從基金當中體驗不太好，或者追求更好體驗的一些客群吸引過來，在這個過程當中，它必然扮演了壓艙石的角色。（本文首發於鈦媒體APP）
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