1月13日，廣州安凱微电子股份有限公司（下稱“安凱微”）將科創板IPO上會，公開發行不超過9800萬股。鈦媒體APP注意到，安凱微的股權價格同一時期竟然存在三個不一樣的價格，且通過對比增資價和轉讓價，安凱微7.5億元的估值就突然“白白蒸發”。經營方面，安凱微雖然營業在持續增長，但凈利潤卻在波動，現或帶着167.67倍市盈率科創板IPO上市。
股權轉讓疑雲
安凱微成立於2001年，由Anyka Inc.出資設立。截至招股說明書籤署日，胡勝發通過自身持股和簽署一致相關行動協議合計控制安凱微39.94%的表決權，為實控人。
鈦媒體APP注意到，在安凱微的歷史前沿中，有多次股權轉讓事件令人匪夷所思。
2019年10月，清大創投將其持有安凱微的股權轉讓給了千行高科，轉讓價格為77.3元人民幣/美元出資額；武義凱瑞達分別將其持有安凱微的股權轉讓給了芯謀諮詢小米產業基金，轉讓價格分別為77.21元人民幣/美元出資額、71.03元人民幣/美元出資額。為何在同一時期內，安凱微股權轉讓會出現3個不一樣的價格？
與此同時，2020年7月，越秀智創、越秀金蟬二期以127.32元人民幣/美元出資額對安凱微進行了增資，然而，同一時間段內，安凱技術又均以81.4元人民幣/美元出資額分別向越秀智創、越秀金蟬二期轉讓了其持有安凱微的股權，再次出現了兩個不同的價格。
令人搞不懂的是，越秀智創、越秀金蟬二期對安凱微增資，投后安凱微的估值為20億元，而其通過股權轉讓獲得安凱微股權時，安凱微對應的估值為12.5億元，7.5億元的估值就這麼“白白蒸發”。那麼，安凱微的每股價格到底哪個是公允價？
167.67倍市盈率
安凱微主要從事物聯網智能硬件核心SoC芯片的研發、設計、終測和銷售，主要產品包括物聯網攝像機芯片和物聯網應用處理器芯片，產品廣泛應用於智能家居、智慧安防、智慧辦公和工業物聯網等領域。
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2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），安凱微分別實現營業收入26777.27萬元、27000.56萬元、51481.25萬元、22809.4萬元，凈利潤分別為2324.36萬元、1361.83萬元、5924.38萬元、1087.91萬元。可見，2020年安凱微出現了增收降利的情況，凈利潤同比下降了41.41%。
安凱微的利潤還較為依賴政府補助，其計入到當期損益的政府補助金額分別為738.09萬元、856.2萬元、1197.75萬元、629.6萬元，分別占當期利潤總額的32.64%、90.17%、20.02%、90.83%。這也意味着，安凱微每年至少有2成的利潤是來自政府補助，特別是2020年和2022年上半年，這一比例更是超過了90%。令人感到奇怪的是，面對如此多的政府補助安凱微卻未在風險提示中提醒投資者。
鈦媒體APP注意到，雖然2021年安凱微的業績出現了暴增的情況，但這一情況卻沒有持續下去。公開資料显示，安凱微公司預計2022年全年可實現的營業收入約為49653.75萬元至51653.75萬元，同比變動-3.55%至0.34%；預計可實現的歸屬於母公司股東的凈利潤約為3817.73萬元至4207.85萬元，同比下降28.97%至35.56%；預計可實現的扣除非經常性損益后歸屬於母公司股東的凈利潤約為2034.66萬元至2424.78萬元，同比下降48.40%至56.7%。
至此，鈦媒體APP進行了一個簡單的計算，安凱微此次欲募集10.06億元，公開發行不超過25%的股權，若安凱微上市成功后，其估值將達到40.24億元。同時，若以2022年，安凱微最高扣非后歸母凈利潤未2424.78萬元計算，其此次的發行市盈率或將達到167.67倍。據鈦媒體APP不完全統計，2022年共有124家企業成功登陸科創板，其平均發行市盈率為77.94倍。那麼，市場是否會為安凱微如此高的市盈率買單？
技術存在差距
作為一家芯片研發和設計的公司，安凱微在研发上的投入也不低。報告期內，安凱微的研發費用分別為4093.68萬元、5038.38萬元、7457.55萬元、4502.47萬元，均遠高於其同期的銷售費用397.12萬元、342.19萬元、1023.35萬元、250.39萬元。
與此同時，安凱微此次募集得主要目的是為了研發，其分別欲用6.35億元用於物聯網領域芯片研發升級及產業化項目，2.21億元用於研發中心建設項目，合計占募集資金總額得85.9%。
雖然安凱微如此注重研發，但其毛利率卻始終低於同行均值。報告期內，安凱微的毛利率分別為31.34%、30.5%、32.99%、30.24%，同行業可比平均值分別為39.1%、36.56%、36.4%、33.69%。
值得一提的是，以物聯網攝像芯片領域為例，安凱微於2021年成功流片得AK39Av100系列搭載0.5TOPS算力，採用22mm工藝製成。而國際領先半導體廠商安霸股份（AMBA.O）恩智浦（NXPI.O）分別推出了採用5nm和14nm工藝製程得CV5芯片和i.MX8M Plus芯片。因此在相關技術研發方面相較國際領先企業尚處追趕期，在技術積累、研發經驗等方面均存在一定差距。就上述問題，鈦媒體 APP 發函至公司，但截至截稿，沒有收到公司的回復。（本文首發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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