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　　中國證券報記者日前獲悉，銀保監會印發《關於推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》(簡稱“《意見》”)后，已有機構召開內部座談會，積極布局供應鏈金融業務。

　　業內人士表示，《意見》一方面體現出監管層大力發展供應鏈金融的決心未改，另一方面也說明監管層要推動金融機構加強風險管控。《意見》的推出利好專註小微金融業務的銀行，而對於在供應鏈金融領域涉足尚淺的保險機構而言，未來則面臨更多機遇。

　　銀保積極探索供應鏈金融

　　渣打銀行與騰訊微企鏈合作的首筆區塊鏈供應鏈金融業務日前成功落地。此次合作將結合渣打銀行的全球品牌和資金成本優勢，與騰訊金融科技、聯易融供應鏈金融服務能力共同發揮協同作用，彌補傳統金融機構對於小微企業融資服務的結構性缺失，為優質的核心企業及其供應商提供快捷、低價的融資服務，滿足小微企業對資金“短、小、頻、急”等訴求。

　　中國證券報記者獲悉，某銀行內部於近日召開了供應鏈金融業務授信評審模式座談會。該行表示，銀行供應鏈創新業務的初衷和本質主要在於：線上化、电子化和数字化，有效防範操作風險，提升業務辦理效率；圍繞核心企業，制定差異化的服務方案，延伸拓展上下遊客戶；加強客戶准入管理，明確授信主體，確保真實貿易背景，緩釋和管控風險；創新經營模式，打通信貸市場和金融市場的渠道，滿足企業金融需求，擴大客群和業務合作機會。

　　業內人士表示，在今年7月11日銀保監會下發《意見》前，就已有多家銀行、保險機構“試水”供應鏈金融。例如，江蘇銀行借助其“智盛交易銀行”，實現研究轉化與供應鏈金融商業實踐。運用“大數據+人工智能+區塊鏈+物聯網”四大前沿技術利器，解決企業貿易與融資實踐中，信息流轉方式，信息不對稱，周轉周期與周轉成本等種種現實問題。此外，還有不少銀行已經用事業部的方式踐行了集中管理理念，比如組建貿易融資事業部、供應鏈金融事業部等。

　　保險機構方面，眾安保險旗下子公司——眾安科技利用區塊鏈技術的去中心化屬性，為金融機構與核心企業之間打造聯盟鏈，提供給供應鏈上的所有成員企業使用，利用區塊鏈多方簽名、不可篡改的特點，使得債權轉讓得到多方共識，降低操作難度。

　　供應鏈金融迎規範化發展

　　工銀投行認為，《意見》一方面體現出監管層大力發展供應鏈金融的決心仍未改變，另一方面也說明監管層要推動金融機構加強風險管控，確保供應鏈金融業務能得到健康穩定的發展。

　　中信建投銀行業首席分析師楊榮表示，《意見》是繼續推進金融供給側改革的核心一步，有利於增加小微、三農、民營貸款投放，疏通短端利率到中長期利率的傳導，疏通貨幣政策傳導機制，服務實體，穩增長。下一步供應鏈金融將加大上下游企業中的小微民營企業的投放規模，降低融資成本。同時對於核心企業的審查和動態監控將更加嚴格，減少虛假交易、虛構融資、非法獲利現象。

　　楊榮認為，專註小微金融業務的銀行受益最多，且更直接。因為其供應鏈金融業務體系基本上已經搭建，同時可向縱深發展，延長業務鏈條，增加業務品種、擴大業務規模。

　　監管部門要求保險機構根據供應鏈發展特點，在供應鏈融資業務中穩妥開展各類信用保證保險業務，為上下游鏈條企業獲取融資提供增信支持。對此，中航銀供應鏈學院副院長方保磊表示，信用保險在過去幾年取得了長足的發展，發展信用保險業務，建立企業ToB市場數據庫，不僅是外資機構能做的事情，更應該有本土的數據公司去做並且能夠做好的事情。

　　工銀投行亦認為，近年來我國信用保險業務發展較為迅速，但主要還是集中在國際貿易方面，國內貿易保險發展仍有一定瓶頸，主要原因還是國內整體信用水平仍有待繼續提高，因此需要繼續加強社會誠信體系建設。由於保險機構天生不具有銀行的結算、儲蓄、信貸等功能，很難實現“三流”閉環，在風險控制方面具有先天弱勢，單憑自身體系很難實際把控風險，因此要繼續探索與銀行的合作機制才能更深入地參加到供應鏈金融業務當中。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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摘要 【券商着手修改兩融合同 平倉線設置成關鍵】日前公布的《融資融券交易實施細則》擴大了擔保物範圍和標的證券範圍，並取消了“平倉線”不得低於130%的統一限制。中國證券報記者獲悉，當前已有券商着手修改兩融合同，但普遍傾向於保持原來的維持擔保比例不變。（中國證券報）

　　日前公布的《融資融券交易實施細則》擴大了擔保物範圍和標的證券範圍，並取消了“平倉線”不得低於130%的統一限制。中國證券報記者獲悉，當前已有券商着手修改兩融合同，但普遍傾向於保持原來的維持擔保比例不變。

　　業內人士認為，在當前競爭激烈的市場環境下，針對不同標的、不同客戶，設置相應的“平倉線”成為各家證券公司開發兩融客戶的重要手段。不過，在實際操作中，券商的風控措施需及時跟進。

　　降低個股風險

　　中國證券報記者獲悉，有券商已根據修訂后的融資融券交易實施細則着手修改兩融合同和相關業務規則。有券商人士告訴記者，兩融鬆綁，擴大了一些標的，是比較有利的。其他修訂條款並無本質變化，兩融業務的維持擔保比例由總部統一制定。雖然有券商在改合同和業務規則，但這屬於個別現象，目前普遍傾向於保持原來的維持擔保比例不變。

　　“這有助於緩解市場在某一時期出現賣壓過於集中的問題，在一定程度上可有效避免再次出現2015年‘連環爆倉’現象，是‘逆周期’調節、增加證券公司兩融業務運作靈活性的又一重要舉措。”談及細則中擬取消平倉線不得低於130%，根據實際情況與客戶自主約定最低維持擔保比例等條款，華東某券商信用業務負責人張力(化名)表示。

　　張力認為，在當前各家證券公司相互競爭的市場環境下，針對不同標的、不同客戶，設置相應的平倉線成為各家證券公司開發兩融客戶的重要手段。

　　不過，取消平倉線統一限制不可過度解讀。中國證券報記者了解到，在實際操作中，目前各家券商強制平倉線存在彈性空間。譬如，北京某券商將維持擔保比例設定四條線，即提取線(300%)、警戒線(145%)、追保線(130%)及最低線(110%)，並在系統中設置。其兩融業務部門負責融資融券業務的逐日盯市，根據警戒線、追保線、最低線，對客戶信用賬戶資產負債進行監控，根據不同情況採取相應措施。

　　南方某券商信用業務人士劉濤(化名)表示，在參與資金總體變化不大的前提下，擴大兩融標的範圍有助於降低單隻兩融標的的集中度，進而降低個股風險。此外，擴大擔保物範圍增強了客戶補充擔保物的靈活性，在一定程度上也將減少證券公司兩融業務面臨的客戶違約風險。

　　風控體系需及時跟進

　　兩融業務鬆綁也對券商風控提出新的要求。“未來券商兩融業務應對複雜市場變化帶來的風險，保障業務穩健發展，均需要依賴全面風險管理，需要券商構築更完善的風險控制和資產評估體系。”華泰證券指出。

　　中山證券首席經濟學家李湛表示，證券公司可以自行評估客戶的質量，設置符合客戶風險偏好需求的最低維持擔保比例，這有利於解決資金供給與需求方信息不對稱的問題。風險識別與監控下沉至證券公司，即通過融資融券風險由證券公司自擔的方式，促進融資融券業務發展。

　　國盛證券認為，新規並非一味放鬆，監管也加強了對股票質押業務、衍生品等高風險業務的管理，嚴守風險底線。

　　券商業績有望提升

　　華泰證券認為，此次兩融交易機制的優化和標的擴容為兩融業務有序拓展奠定了基礎。制度優化和標的擴容將直接激活兩融業務需求，增加券商收入。同時，兩融業務上升也有望提升市場交易景氣度，從而助力券商經紀業務收入上升。

　　長城證券指出，根據2018年證券公司營收結構的情況，目前融資融券業務的貢獻度為9.28%，在融資融券實施細則調整的幾年中(2014年、2015年、2016年)，兩融業務在證券公司營收中呈現不斷髮力的狀態。在金融供給側結構性改革的背景之下，證券公司的重資產業務(包含資本中介及自營業務)在證券公司業績中的帶動力將不斷增強。維持擔保比例的市場化、實質性轉變，預計將成為2019年後半年證券公司業績的重要發力點。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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　　“我們過去調研時，發現好的科技公司的應收賬款都比較少。對於有應收賬款的科技公司，我們一般是不會碰的。”格雷投資總經理張可興針對近日貝斯達終止上市審核事件在接受《證券日報》記者採訪時表示。

　　據記者了解，2016年至2018年期末，貝斯達應收款項賬麵價值分別為6.34億元、7.36億元和8.08億元，占當期資產總額的比例分別為52.1%、49.08%和51.27%。正是因為其應收賬款持續攀升等原因，貝斯達在申請階段就備受關注。此次終止上市審核，也與其應收賬款有着部分原因。

　　受應收賬款困擾的科創板公司不僅僅只有貝斯達，已經申請上市受理的北京華峰測控技術股份有限公司也有較高的應收賬款。2016年至2019年一季度，其應收賬款餘額分別為0.42億元、0.43億元、0.35億元和0.64億元，占各期末流動資產比例分別為29.09%、22.94%、14.73%和17.81%；同樣已經被受理了上市申請的瀋陽芯源微电子設備股份有限公司，也因應收賬款和存貨在過去幾年連續增長而遭廣泛關注。即使已經成功上市的杭可科技與容百科技等也因應收賬款在過去幾年的攀升，受到了媒體質疑。其他多家科創板上市公司在招股說明書中也都提到過存在應收賬款無法收回的風險。

　　東北證券研究總監付立春告訴《證券日報》記者，“應收賬款是重要的財務指標科目，極容易被人為所左右，形成財務造假”。

　　一般來說，企業形成應收賬款的直接原因，是賒銷。通過這種方式可以增加銷售並且減少庫存。而企業通過虛調應收賬款和改變應收賬款計提比例等手段，可以實現對企業利潤報表的粉飾。早在2016年欣泰電氣因就因虛構應收賬款回收等原因成為了A股創業板第一家退市公司，也是中國資本市場第一家因欺詐發行而退市的公司。

　　記者根據數據統計，除晶晨股份、杭可科技與心脈醫療相關數據未显示，科創板其餘25家公司應收賬款平均周轉率為5.9，平均周轉天數為102.95天。

　　“從財務的角度看，應該高度關注企業的應收賬款餘額以及應收賬款占主營業務收入的比重。”某券商分析人士告訴《證券日報》記者，“但是要具體問題要具體分析，如果短期內增加應收賬款是企業的一種競爭手段，也不能說明企業有問題”。

　　付立春也向記者表示，“要綜合考慮科創板企業的實際情況，不能僅依賴應收賬款數額和所佔比重等一兩項指標進行判斷”。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　其興也勃焉，其衰也忽焉。用這句話形容我們的一些互聯網新勢力企業是準確的。縱觀它們的發展史，其興多表現為一飛衝天，其衰也是跳崖式崩塌，引發這一切的則是創始人、產業拓展路徑和資本運作。這是互聯網新勢力企業興衰的三枚“硬核”。這些曾經輝煌的互聯網文化企業，雖然今天折戟了，但我們依然對他們早期的創新創業精神表示敬意。反思是為了更好的進步。

　　一個不爭的事實是，互聯網新勢力企業的發展與其創始人的行事作風緊密相連。在其上市初期，還能緊守創業初心，踏實做人，踏實做事，但在成功上市之後，財富急劇膨脹，創業初心開始轉變為版圖擴張“野心”，然後開始借助資本杠杠謀求利益最大化，最後演變為對資本槓桿的高度依賴，一俟資本鏈條的任一環節出現問題，就會將企業帶至崩潰邊緣。

　　對於互聯網新勢力企業使用資本槓桿，我們可以套用這句話：資本杠杠就是鴉片，劑量合適能治病強身，過量吞服輕則傷身，重則要命。大家可以看看，無論是互聯網新勢力企業還是傳統企業，過度依賴資本槓桿的後果都是一致的，那就是把公司帶向深淵。

　　對於互聯網新勢力企業的業務拓展、產業鏈的延伸，基本的原則有兩條：一條是做強主業，向上下游穩健拓展；另一條則是守正出奇，也就是在不忽略主業的基礎上，瞄準新興領域的創業風口，迅速搶佔市場先機。實踐已經證明，那種妄圖搞產業大跨越的想法，絕大多數的結果都是會碰壁的，僥倖成功者寥寥無幾。

　　對互聯網新勢力的興衰進行反思是必要的，對這些創業者初期的前沿探索也要給予足夠的尊重。因為我們的資本市場後續還會容納更多的互聯網新勢力企業。對它們的反思，是產業轉型升級的需要，是資本市場健康穩定發展的需要，也是保護投資者合法權益的需要。

　　在樂視、愷英和暴風等一系列互聯網新勢力所爆發的事件中，投資者是被傷害最深的，且無處訴苦，只能“打掉牙和血吞”，其次則是資本市場的穩健運行遭到了破壞，影響了一批公司。

　　互聯網新勢力為什麼會出現這樣的狀況呢？究其根源是公司治理存在嚴重問題，無論是對創始人的權力的制約，還是在公司業務發展、資本運作方面都存在明顯的短板。

　　現在，提高上市公司質量已經成為監管層最重要的工作之一，這一點也在市場參與各方形成了共識。“互聯網‘折戟之鷹’回頭看”這組報道就是從一個側面來呼應提高上市公司質量這項工作，旨在讓互聯網新勢力企業戒驕戒躁，成為資本市場的一股清泉。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　投資者對市場是否熱情，新增投資者數量是一個重要的參考指標。

　　《證券日報》記者經過統計后注意到，一年來(2018年8月份到2019年7月份)，滬深兩市共計新增投資者數量為1366.1萬戶。如果把時間再往前推這一數據為1262.55萬戶。

　　如果通過新增投資者數量來觀察市場運行情況，不難發現，兩者是成正比的。

　　今年3月份，上證指數和深證成指累計月漲幅分別為5.09%和9.69%；上證指數換手率21.25%，深證成指換手率122.59%。業內人士表示，如此高的換手率，無疑显示出市場交投的異常活躍。

　　通常情況下，換手率被視為市場情緒溫度計，是預判市場走勢的重要觀察窗口。

　　與之相對應的是，今年3月份，滬深兩市新增投資者數量突破200萬關口，達到了202.48萬戶，相較於2月份的99.65萬戶，環比大增103.19%，創下2017年3月份以來的新高。而且，這一數據在此後一直沒有被突破。

　　這一點，一位不願表明身份的券商人士在與記者交流時，表示了認同。

　　該人士表示，從日常的工作狀況來看，新增投資者數量的變化，與股市的走勢是密不可分的。市場好的時候，前來諮詢的投資者就要多一點，開戶的數量相對也會多一些；反之亦然。

　　聯儲證券首席投資顧問鄭虹同樣認為，投資者的投資熱情與市場的表現有直接關係。但她同時稱，這一數據有一定的滯后性。

　　對此，鄭虹以3月份的數據為例進行說明：近一年來的數據显示，今年3月份新增投資者數量最多，是因為今年春節過後春季行情啟動。但在行情啟動初期，大部分投資者尚在觀望，而當市場的賺錢效應帶來較濃烈的投資意願時，離行情啟動會有一定的時間差。

　　“這也就解釋了為何3月份新增投資者數量會上升。”鄭虹說。

　　隨着科創板開板、首批25家公司上市交易，使得投資者的熱情再次被調動起來。

　　“投資者對科創板的高成長性有所期待，打新意願強烈，因此為了達到科創板的開戶時間要求，7月初開戶人數增加。”鄭虹對記者表示，另一方面，科創板上市后的較好表現，更加吸引了投資者對科創板的追捧。

　　《證券日報》記者注意到，7月份是自今年3月份以來，首次出現新增投資者數量環比上升的月份。

　　對此，有券商營業部工作人員向記者提到了這一點：從7月份的情況來看，在首批科創板公司上市前的這段時間里，前來諮詢的投資者相比6月份稍微要多了點，既有老客戶也有新客戶。

　　不過，該工作人員也一再表示：自己所在營業部的情況，並不能代表整個行業的情況。

　　而另一家券商營業部的負責人對記者表示，由於營業部開業時間相對較短，因此，前來諮詢的投資者數量變化並不大。

　　“如果是開業了好多年的營業部，變化可能會比較明顯。”上述營業部負責人判斷。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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　　又到了買股不如買金買銀的時刻。有數據有真相。8月以來(截至8月10日)，美國四大指數均是下跌的。道指下跌2.15%、納指下跌2.65%、標普500下跌2.07%、費半下跌5.06%。在美國股市交易的黃金ETF(GLD)，同期上漲3.11%，白銀ETF(AGQ)上漲7.1%。黃金白銀完勝美股，固然與美元減息相關。在美元再次啟動寬鬆之際，沒有利息收入的金銀貴金屬無疑成了資金追逐的對象。

　　以金銀為代表的貴金屬，也是今年投資的大贏家。據中國香港恒生銀行的基金頻道統計(截至8月10日)，今年收益排名前10位的基金類別是貴金屬(+40.27%)、巴西股票(+25.97%)、俄羅斯股票(21.93%)和科技股票(21.85%)等，金銀類股基金領跑。可謂麵包貴了，麵粉更貴。

　　金銀貴金屬的報價，均是以美元計算。人民幣在8月5日周一的離岸在岸價交易均破了7，直至8月9日官方還開出了7以上的中間價。這是自2008年後，人民幣兌美元首度破7。這意味着用人民幣買入金銀，收益應在美元的基礎上，還得加上匯率因素。那麼，同時期用人民幣購買黃金ETF(GLD)收益應在5%以上，而白銀ETF(AGQ)收益應近10%。這又成了眾多財經媒體的頭條。多年前中國大媽買入被套的黃金，終於解套了，有的已略有盈利了。

　　黃金白銀迎來多頭行情，有許多因素。除了美元減息，眾多國家跟進減息外，還與股市牛了10年相關。漲久必跌、跌久必漲應是亘古不變的鐵律。美國四大股指本月雖有跌幅，但在它們的K線圖上，均處在歷史最高處，而金銀卻是相對低點。

　　另外，中國央行、俄羅斯央行等持續買入黃金，增加其在外匯儲備中的比重，這些均構成了較為長時間的利好。以中國央行的外儲為例，據前不久央行外管局公布的數據稱，中國央行持續買進黃金，中國黃金的儲備量名列全球第6位，占外儲的比重仍不足4%，與美國等發達國家比重高達3~5成相比，仍有大幅增長空間，這都構成了黃金的潛在買力。

　　另外，還可打開在美國股市交易的黃金ETF(GLD)和白銀ETF(AGQ)的K線圖觀察，可以十分明白地看清金銀離歷史高點尚有相當的距離。GLD的近10 年高點是在2011年創下的185.85美元，相比目前141美元的價格尚有3成的距離。而AGQ更具想象空間了，由於是雙倍的槓桿交易，它的近10 年高點是在2012年創下的80.77美元，相比目前的30美元價格有2倍的距離。這大概是看多和做多黃金白銀的理由吧？

　　人民幣破7后，未必會形成一個方向的波動，更會出現雙向波動的局面，也解除了原有的判斷模式，使人民幣的匯率更具彈性，更反映市場需求。在這樣的新型格局下，以人民幣為主的資產組合和財富存儲中，增加一定佔比的黃金白銀，應不失為保值增值的有效方法之一。(文章僅代表作者個人觀點，不作為投資建議，投資有風險，選擇需謹慎)

（文章來源：理財周刊）

(責任編輯：DF010)

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　　換個角度看垃圾分類和相關問題，國人可以樂觀一點。

　　垃圾分類最近是熱點話題，也是類似廣州這樣的大城市已經面臨的問題。我個人堅決支持垃圾分類，因為這是關係子孫後代福祉的大事。如何把這件事做好，尤其是如何從長遠着眼做長期的制度性安排、基礎設施安排以及環保意識培育，這些恐怕才是最重要的，我們看看日本和瑞典在這方面是怎麼做的。

　　首先說說環保意識的培育，我的個人看法是中國目前遠遠不夠，從小孩到老人都不夠。看看日本是怎麼把垃圾分類從娃娃抓起的：日本小學生必須要參觀垃圾處理廠，每個小學生都會去幾次，老師也經常告訴學生們垃圾應該分類。反觀中國的學校在這方面做得不夠，垃圾分類應該講過，但是頻率不會太高，至於參觀垃圾處理廠，很多學校都沒有這個意識和動作。這樣從娃娃抓起的好處是什麼？就是當大人亂扔垃圾的時候，孩子會出來制止並勸說大人進行分類，這是從意識源頭上開始“正本清源”。

　　當然，僅僅有此安排還是遠遠不夠的，具體的處罰條例、利益驅動以及基礎設施安排都必須跟上去。

　　某些市民初期沒有垃圾分類的意識，在做好充分宣傳的情況下，在客觀條件已經具備的情況下，因為個人嫌麻煩，故意混投，這種情況就應該嚴厲處罰。處罰一次就記住了，參考案例是整治酒駕。在日本，亂扔垃圾屬於違法行為，個人違反者最多可能被判5年以下有期徒刑並處或者單處1000萬日元(約合人民幣63萬元)罰金(包括未遂在內)。請注意，亂扔垃圾“未遂”也可能被處罰。

　　其實中國的各大城市對於亂扔垃圾也有處罰，只是罰得不夠狠，強制性和震撼力都遠遠不夠。

　　另外，還要給垃圾分類一些利益驅動，所謂“有堵有疏”，參考一下瑞典經驗。瑞典的情況是：垃圾遠遠不夠用了！為什麼會這樣，很簡單，垃圾成了生產資料，成了錢，而且成本低廉，所以瑞典人到處搶垃圾。比如，對於廣泛使用的飲料瓶、礦泉水瓶，瑞典推行押金制度。你買一瓶水，價格里包含瓶子的押金。你只要把可回收的瓶子放到回收器里，就能拿回押金。這種制度其實我們以前也有，在一些邊遠地區的小賣部，對於啤酒瓶的回收也是十分到位的，不過最近這些年似乎慢慢消失了，可以考慮恢復起來，而且擴大範圍，比如一些易拉罐瓶子、塑料瓶子。 在瑞典人眼裡，垃圾就是錢，這有雙重含義。其一，千方百計想辦法省錢：瑞典居民每年都要交垃圾處理費。費用以重量計，垃圾越少，費用越低；垃圾分類得越徹底，收費越便宜。混投的話，價格翻倍。

　　其二，瑞典政府通過資金補助或優惠政策的方式，鼓勵企業投入綠色科技，不斷開發循環利用技術，真正實現“變廢為寶”。如今，瑞典回收后的礦泉水瓶，可以實現一比一還原。即壓縮分解后的原料，可以用來製作一個新瓶子。廚餘垃圾轉化成沼氣，為汽車和公交車提供能源，剩餘的渣滓用來做堆肥。而垃圾回收最大的去向，在於焚燒發電。據測算，4噸垃圾等於1噸燃油能源。在機器自動化的高效運轉下，一家12人的工廠，每年的盈利額高達550萬歐元。垃圾就是錢，這不是一句口號，而是實實在在的效益。

　　問題來了：瑞典垃圾不夠用。雖然全國50%的垃圾都用來焚燒，但也只讓焚燒廠吃了個兩成飽，還有八成的“肚量”一直“餓”着，瑞典人只好從國外進口垃圾。所以說，垃圾從某種角度來看其實不是垃圾，而是資源，是生產資料，換個角度看垃圾分類和相關問題，國人可以樂觀一點。

　　中國垃圾處理的技術水平和相關產業目前沒有達到瑞典的高度，不過，這確實是一個可以努力的方向。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF353)

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　　除了市場開拓本身需要時間和消費者接受外，代糖類產品快速發展最大的攔路虎應該是知名調味品公司。

　　代糖產品之前筆者並不了解，偶然的機會一個朋友贈送了幾包國內某上市公司的代糖新產品，拿回家后竟被家人大呼“做烘焙正好用得上”。一問之下才得知，原來現在不少人家裡做酸奶和烘焙都用的是代糖產品了，雖然價格較蔗糖高出不少，但架不住想吃甜食又擔心長胖的心理，紛紛尋找代糖產品替代，以求心理安慰。

　　代糖產品並不算新事物。比如可口可樂多年前就開始大力推廣無糖可樂。除了碳酸飲料外，可口可樂公司還減少了旗下500多種飲料的糖含量。在目前一些烘焙產品和遍布大街小巷的奶茶產品中，打着低糖或者代糖健康旗號的也不在少數。

　　之所以要少糖或代糖，主要還是着眼健康。現實生活中，人們日常的糖攝入量太高了。《健康中國2019-2030》發展規劃提出合理膳食行動，重點鼓勵全社會減鹽、減油、減糖，提倡到2030年人均每日食鹽攝入量不高於5g，成人人均每日食用油攝入量不高於25-30g，人均每日添加糖攝入量不高於25g。但是，目前我國的人均攝入量遠高於上述標準。

　　我國是全球甜味劑的主要生產國，多項細分產品在全球擁有絕對領先的市場佔有率。就目前的甜味配料市場來看，蔗糖依舊佔據了最大的甜味市場份額，代糖甜味劑在甜味配料市場的佔比只10%左右。蔗糖的過量使用帶來的肥胖、動脈硬化、高血壓、糖尿病、齲齒等疾病，成為社會越來越關注的問題。尤其是一些青少年兒童，過多攝入糖類成為家長們頭疼的大難題。

　　代糖產品相對於蔗糖而言，不參與新陳代謝、不增加熱量，是蔗糖的良好替代品。隨着人們對健康飲食重視程度的提升，以及相關患病人群糖類食品控制需要，無熱量的、不參與新陳代謝的代糖類產品需求將會越來越大。

　　代糖需求大量存在，下一步就是要解決替代品如何被消費者認可的問題。要想替代糖，首先是口感問題。糖在古代是稀缺品，只有貴族才可以食用，原因一方面是糖得來不易，另一方面則是糖的甜味給人以莫大的滿足感。代糖產品首要解決的就是口感的甜度問題。目前市場上的代糖產品，甜度問題普遍還較蔗糖差距很大，一些產品甜度比例高達1:10甚至更多，這就使得用戶要想得到和蔗糖一樣的甜度需要在分量上加大倍數，在食用的習慣上有很大不便。據宣傳，文中開頭提及的上市公司代糖產品，甜度已經達到了1:1。不過從實際體驗來看總覺得還少點甜。其次是價格問題，目前市場上的代糖類產品價格普遍不低，要想打開廣大的C端消費者市場，價格可能至少不能比蔗糖高太多。三是如何將代糖產品推介給消費者。從草根調研的反饋來看，大眾消費者普遍對於代糖類產品的接受還需要一個過程。在一些糖類消耗的主要場景，比如烘焙、奶茶、烹飪等，要想儘快佔據重要的位置，可能還需要時間，但這些場景的消費者群體對於減糖健康概念的接受也最容易，關鍵是要做好宣傳營銷策略。假以時日，代糖類產品成為C端消費者人人用得起、用得好、離不開的甜味消費品，那麼上市公司的營收水漲船高，估值自然也就需要重新定義。

　　然而，在筆者看來，除了市場開拓本身需要時間和消費者接受外，代糖類產品快速發展最大的攔路虎應該是知名調味品公司，比如知名的醬油龍頭，有品牌、有渠道，某種意義來說，代糖產品也是一種調味品，如果這類已經成大氣候的調味品公司殺入這個市場，留給代糖類產品企業有多少時間和空間也就難說了。因此，和一些飲料、烘焙、西點、酒店企業迅速展開合作，抓住核心消費者群體，不失為一種快速打開市場的好辦法。

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF380)

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　　近期，國務院金融穩定發展委員會辦公室推出11條金融業對外開放措施(以下簡稱“國11條”)，其中包括鼓勵境外金融機構參與設立、投資入股商業銀行理財子公司。此前《商業銀行理財子公司管理辦法》中就已明確規定，銀行理財子公司可以由商業銀行全資設立，也可以與境內外金融機構、境內非金融企業共同出資設立。“國11條”的推出對外資機構而言，無疑是一重大利好。

　　事實上，在五家銀行理財子公司開業儀式上，不乏外資機構負責人的身影。金融開放背景下，外資機構極有可能入股理財子公司。外資機構為何如此青睞銀行理財子公司？大致有三方面原因。

　　一是銀行理財子公司的成立，把中國資產管理市場的體量推到了一個更高量級，甚至有外資人士預言，未來5-10年，世界級的資產管理公司里會出現中國機構的身影。

　　二是銀行理財子公司背靠母行，具有天然的渠道優勢。儘管不少大型銀行旗下都有基金、保險、信託等子公司，難免存在資源競爭，但預計未來銀行渠道資源還是會向理財子公司傾斜。

　　三是銀行理財子公司投資範圍廣闊，且牌照優勢明顯。一旦提升自身投研能力，將對其他資管機構造成競爭壓力。

　　毫無疑問，我國銀行理財子公司的成立對全球資管市場而言都是大事件。曾有證券公司相關負責人坦言，其基金子公司在香港展業多年但盈利微乎其微，而某大行的資管機構在香港設立一年左右，管理規模就超過了他的基金子公司，這是銀行的強大之處。

　　未來，理財子公司將把中國巨大的存款資源和外資機構入股后的投研優勢結合，提升整個資產管理行業的能力，成為中國資管行業和市場發展的一個巨大機遇。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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