航運多頭派棄守?長榮陽明目標價這樣估

又一多頭派棄守 中信投顧降評陽明、萬海

貨櫃航運族群變數再起,市場屏息等待長榮減資後新股於19日恢復交易之際,中信投顧此時反倒降評陽明、萬海,這也是繼匯豐降評長榮,以及本土投顧降評海運族群後,再有航運多頭派放棄樂觀看法

中信投顧指出,後疫情時期民眾消費型態轉往服務領域,通膨壓力同步導致民眾實質購買力下降,考量商品消費降溫導致貨櫃航運需求減弱、運價下跌,預期後續貨櫃運價下跌壓力仍大,陽明營收短中期仍將持續衰退,降評「中立」,推測合理股價由98元砍至75元

隨與病毒共存意識增加,以及疫苗覆蓋率提升,歐美港口人力短缺問題出現緩解,意味原本塞港題材不再。中信投顧說明,9月平均美國與西歐港口貨櫃船卸貨作業天數為2.02天、0.98天,較4月高峰的2.31天和1.09天下降;目前美、英、德三國仍受到碼頭工人的罷工干擾,待事件落幕後,預計新增人力可加快作業,貨櫃船舶的周轉率及運力可進一步提升。

研調機構Alphaliner估計,今、明年市場貨櫃運力分別將成長4.3%與8.2%,大於需求成長的0.9%與2.7%,隨供給過剩情形將日益嚴重,預計運價將降至成本線,形成同業競爭與淘汰賽。

中信投顧認為,即使陽明在歐美航線有高價長期合約支撐,但如今現貨運價已明顯低於合約價,公司將面臨客戶要求提前重新談約,或被降低裝載量的壓力,後續營運壓力仍大。貨櫃航運業本輪獲利擴張周期已過拐點,後續將面臨長時間的運價競爭、獲利至2023年很可能持續走弱。

萬海方面,因亞洲近洋線營收占比高,過去因美國線高運價而轉入的高成本小船,將回歸亞洲線營運,另大陸封控消息再起,地區運價下跌速度恐更甚其它航線。法人估計,萬海今年每股稅後純益(EPS)降至38.71元,明年更是驟減8成,降為8.18元。

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匯豐開第一槍 長榮遭降評

匯豐證券日前指出,貨櫃航運在現貨運價走升、市場共識升級、政府監管與獲利增長動能停滯各因素揉合交錯下,表現極為波動,研判下半年至2022年產業景氣持續強勁,但2023年起風險快速上升,必須擇優投資,首度降評長榮、赫伯羅特兩大全球主要航商

針對長榮,匯豐持續以股價淨值比作為評價方法,然考量市場共識與股價先前強勁走勢,雙雙反映對長榮獲利動能期待感,股價一年大漲14倍就是最佳明證,站在目前的基礎上,長榮獲利上調的空間已然有限,把目標股價淨值比由4倍降為3.1倍,投資評等降為「中立」,推測合理股價由200元,下修至165元。


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